伴隨著10月的落幕，19家白酒上市公司的前三季度財報已悉數(shù)披露完畢。

整體而言，前三季度白酒行業(yè)稱得上股價與業(yè)績“齊飛”：自年初至今，各家白酒企業(yè)的股價一路高歌，其中五糧液(134.280, 0.29, 0.22%)、山西汾酒(92.500, 0.40, 0.43%)、今世緣(32.660, -0.17, -0.52%)、酒鬼酒(34.940, -0.48, -1.36%)、瀘州老窖(86.750, -0.65, -0.74%)、古井貢酒(112.980, -1.17, -1.02%)以及貴州茅臺(1199.000, -0.59, -0.05%)的漲幅均超過100%。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，19家白酒上市公司中，除金種子酒(6.040, -0.02,-0.33%)與青青稞酒(10.730, -0.11, -1.01%)之外，17家企業(yè)實現(xiàn)凈利增長。其中，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、水井坊(56.470, 2.07, 3.81%)以及古井貢酒的利潤增長均超過30%，*ST皇臺(7.470, 0.00, 0.00%)(維權(quán))的這一數(shù)據(jù)更是超過60%。

雖整體表現(xiàn)不俗，但與去年同期的高歌猛進(jìn)階段相比，白酒行業(yè)整體增速放緩趨勢明顯。此外，白酒板塊的分化也愈加明顯，在頭部企業(yè)大放光彩的同時，部分區(qū)域性酒企卻面臨“本地市場與中低端酒市場”被雙重?fù)屨迹瑢ν庥蛛y以拓展的局面。

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超八成酒企業(yè)績增速下滑

趕著10月的尾巴，白酒行業(yè)“探花”洋河股份(102.130, -0.35,-0.34%)披露2019年三季報，報告期內(nèi)，其實現(xiàn)營業(yè)收入210.98億元，同比增幅僅為0.63%，凈利潤同比增長不足2%達(dá)71.46億元，扣非凈利潤更是微增0.13%至65.47億元。

相較于2018年同期營收凈利均超20%的增長率，2019年前三季度，洋河股份的這兩項增速回落異常明顯。

猛踩業(yè)績“剎車”的不僅僅是洋河股份。《國際金融報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，就營收層面，2019年前三季度，19家白酒上市公司中除*ST皇臺、順鑫農(nóng)業(yè)(47.660, 0.90, 1.92%)以及金徽酒(17.600, 0.00, 0.00%)之外，剩下16家白酒企業(yè)的營收增速均低于去年同期。其中，回落最為明顯的當(dāng)屬素有“河北王”之稱的老白干酒(11.430, -0.02, -0.17%)。2019年1-9月，營業(yè)總收入位列第10名的老白干酒營收增速為16%，而去年同期為40.56%，增速下滑超過24個百分點。

反觀凈利潤層面，除“行業(yè)大佬”貴州茅臺、迎駕貢酒(22.090, -0.19,-0.85%)及*ST皇臺外，同樣有16家白酒企業(yè)的凈利增速低于去年同期。其中，增速下滑幅度最大的三家酒企為金種子酒、老白干酒以及舍得酒業(yè)(31.680, -0.10, -0.31%)。特別是徽酒“四朵金花”之一的金種子酒，處境更為糟糕，2019年前三季度營業(yè)總收入同比下滑13.12%至6.93億元，凈利潤同比暴跌4507.33%至-7160.67萬元。此外，舍得酒業(yè)2019年前三季度的凈利潤增速為10.93%，去年同期為186.01%;老白干酒今年前三季度的凈利潤增速為11.16%，去年同期的這一數(shù)據(jù)為109.21%。

“2018年下半年以來，白酒行業(yè)受多重因素影響，結(jié)束了前兩年的高歌猛進(jìn)，增速有所放緩。加之，在次高端和高端板塊復(fù)蘇的大環(huán)境下，水井坊前兩年由于基數(shù)小，增速比較高，現(xiàn)在隨著整個營收基數(shù)的擴(kuò)大，營收也會趨向于一個比較合理的增速。”對于業(yè)績增速放緩，水井坊方面曾如是回應(yīng)記者。

值得一提的是，11月4日，方正證券(6.820, 0.03, 0.44%)(維權(quán))在其研報中給出了行業(yè)增速有所回落較為全面的邏輯：一方面，行業(yè)基數(shù)變大后，增長速度自然回落;另一方面，部分龍頭企業(yè)如洋河、口子窖(52.050,1.81, 3.60%)等經(jīng)營進(jìn)入調(diào)整期，三季度業(yè)績下滑對整體形成拖累。

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三季度業(yè)績“扯后腿”

上述說法或有跡可循。

經(jīng)《國際金融報》記者統(tǒng)計，2019年第三季度，洋河、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、老白干酒、酒鬼酒、金種子酒6家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑，下滑幅度分為23.07%、69.71%、1.8%、20.99%、39.5%、808.98%。

根據(jù)財報，2019年7-9月，洋河股份營業(yè)收入、凈利潤下滑幅度均超2成，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額更是銳減4成至22.3億元。對于業(yè)績下滑原因，洋河股份方面回復(fù)記者采訪時表示，公司自今年5月底開始主動采取了控貨措施，并對中秋配額進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。受此影響，公司業(yè)績增速有所放緩。

無獨有偶，“控貨”也是酒鬼酒凈利下滑的元兇之一。根據(jù)酒鬼酒此前披露的半年報，該公司因上半年營收及歸母凈利潤同比增長均超3成，一躍成為2019年上半年上市酒企中營收增長最快的企業(yè)。然而，60天后，酒鬼酒第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元，而這也是酒鬼酒自2016年第三季度起，連續(xù)12個季度保持凈利潤增長后，首次遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。

“該季度，酒鬼酒受次高端酒鬼系列停貨影響，收入明顯放緩，加之在次高端競爭加劇背景下費用投放大幅增加，同時線上品牌建設(shè)仍在繼續(xù)投入，銷售費用率大幅提升，利潤大幅下滑。”招商證券(16.370, 0.09,0.55%)在其研報中曾如此表述。

此外，以“牛欄山二鍋頭”聞名的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績也大幅下滑。根據(jù)財報，該公司第三季度實現(xiàn)凈利1666.43萬元，同比下降69.71%，其前三季度歸屬母公司股東凈利潤從2019年上半年的34.64%下滑到前三季度的23.93%。

對于第三季度凈利潤大幅下滑，順鑫農(nóng)業(yè)并未在財務(wù)報告中說明具體原因。不過，有研報稱，該公司三季度銷售費用同比增長109.52%達(dá)1.76億元，費用投放加大致利潤波動。從長期看，低端酒規(guī)模約2000億元，牛欄山有望憑借產(chǎn)品高性價比、渠道利潤豐厚進(jìn)一步提升市占率。

誠然，順鑫農(nóng)業(yè)的回歸需要時間來驗證。然而，像青青稞酒、金種子酒等區(qū)域酒企的處境則顯得有些復(fù)雜，面對的不僅僅只是與時間賽跑。

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二三線區(qū)域酒企邊緣化

金種子酒三季報顯示，報告期內(nèi)營收為6.93億元，同比下滑13.12%;凈利潤更是同比下滑4507.33%，虧損7160.67萬元。金種子酒表示，營業(yè)收入的大幅度變動，主要由于報告期內(nèi)銷量較上年同期減少。

這一數(shù)據(jù)意味著該公司已“褪去”了昔日的榮光，提前“過冬”。從營業(yè)收入來看，今年前三季度，金種子酒以6.93億元的總營收，在A股上市酒企中排名倒數(shù)第二，僅好于*ST皇臺。同時，其與古井貢酒、今世緣、老白干酒、舍得酒業(yè)等同類型的區(qū)域性酒企相比，仍有著超10億元的營收差距。

值得注意的是，除了正處于暫停上市階段的*ST皇臺外，另一家區(qū)域白酒上市公司青青稞酒成為金種子酒的“難兄難弟”。

10月30日，青青稞酒發(fā)布公告稱，公司前三季度營收和凈利潤分別實現(xiàn)8.26億元和2753.12萬元，同比分別下滑13.17%和68.29%，扣非凈利潤同比降幅更是超過80%。雖然第三季度單季業(yè)績上升，但是依然沒有扭轉(zhuǎn)整體的下滑情況。

青青稞酒曾在業(yè)績預(yù)告中將業(yè)績下滑歸結(jié)于公司對消費者消費趨勢把握不到位，中高檔產(chǎn)品開發(fā)滯后。

資料顯示，于2011年登陸中小板的青青稞酒，主要產(chǎn)品有互助、天佑德、八大作坊、永慶和等系列。近年來，面對白酒行業(yè)殘酷的洗牌期，營收主要來自青海省內(nèi)的青青稞酒也遭遇業(yè)績天花板，業(yè)績敗退明顯。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，自2013年營收達(dá)到14.4億元的頂峰后，近來年，青青稞酒的營收便一直在14億元附近徘徊，始終未能超過這一巔峰數(shù)值。與此同時，青青稞酒的盈利能力卻在逐年下滑，排除2017年年報中青青稞酒對中酒時代計提的商譽(yù)減值影響，近五年來，青青稞酒銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率均有明顯下滑。

“名酒時代，品牌是競爭的第一要素，各大酒企應(yīng)提升品牌價值，打造差異化營銷體系，譬如轉(zhuǎn)型定制與服務(wù)，發(fā)展酒莊經(jīng)濟(jì)等才是區(qū)域酒企突圍的重要方法。”對于區(qū)域性酒企的突圍之路，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛曾如是對記者表示。