沒(méi)有最高，只有更高，今日(6月23日)，白酒股持續(xù)發(fā)力，截至發(fā)稿，板塊指數(shù)漲超3.5%，貴州茅臺(tái)盤(pán)中再次刷新股價(jià)新高至1467元，市值達(dá)1.84萬(wàn)億，超越工商銀行成為A股企業(yè)市值第一位。

今年三月份以來(lái)，白酒板塊走勢(shì)搶眼，估值(PETTM)快速提升，白酒板塊估值后續(xù)走勢(shì)如何?還能配置嗎?

為什么白酒股漲不停?

白酒股狂歡的背后是扎實(shí)的業(yè)績(jī)。從年報(bào)來(lái)看，白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率中位數(shù)為19.86%，整體業(yè)績(jī)亮眼。

具體到上市公司，貴州茅臺(tái)拔得頭籌，五糧液也表現(xiàn)不錯(cuò)，兩家公司凈利潤(rùn)分別為412億元、174億元。此外，如瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、水井坊等二線酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤�過(guò)20%。

不過(guò)，受到疫情影響，一季度不少酒企的增速放緩，業(yè)績(jī)分化比較明顯，可謂冰火兩重天。

整體來(lái)看，19家白酒上市公司中13家業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。山西汾酒、酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖取得正增長(zhǎng)。其中如貴州茅臺(tái)一季度營(yíng)收244.05億元，同比增12.8%，凈利潤(rùn)130.93億元，同比增16.69%。五糧液的增速更猛一些，一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為202.38億元、77.04億元，同比增幅分別為15%、19%。

也有如洋河股份，一季度營(yíng)收和歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)分別為92.68億元、32.02億元，增速為為-14.89%、-15.96%。

還有酒企直接虧損，如金種子酒一季度凈利潤(rùn)-2621萬(wàn)元，下滑了392%。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分化，依然最?lèi)?ài)茅臺(tái)

從一季度機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)來(lái)看，對(duì)白酒股的看法也存在分化。

貴州茅臺(tái)一季度依然是公募基金第一大總倉(cāng)股，1061只主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，持有3929.84萬(wàn)股，持倉(cāng)市值合計(jì)436.61億元，其中有480只主動(dòng)偏股基金今年一季度新進(jìn)和增持了貴州茅臺(tái)。

五糧液則是公募基金的第三大重倉(cāng)股，合計(jì)573只基金持倉(cāng)，其中303只基金增持和新進(jìn)了五糧液。不過(guò)，如瀘州老窖、今世緣、古井貢酒則被公募基金減持較多，其中瀘州老窖合計(jì)被公募基金減持了6686.23萬(wàn)股，今世緣也被減持超6000萬(wàn)股。

從行業(yè)來(lái)看，基金已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度減少在食品飲料行業(yè)上的配置，今年一季度基金重倉(cāng)食品飲料行業(yè)的比例為6.9%，環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，白酒行業(yè)配置為4.9%，而在去年四季度，基金配置比例還是5.8%。(中國(guó)基金報(bào))

白酒板塊后續(xù)還能配置嗎?

白酒板塊PE(TTM)處于歷史中等水平，核心公司PE(TTM)僅約4成超歷史均值。由于板塊走勢(shì)近三個(gè)月的亮眼表現(xiàn)，截至2020年6月9日，白酒板塊的市盈率(TTM)(36.83倍)分別超越一年及三年平均值(中樞)16.93%及23.31%。但以2000年1月1日為起點(diǎn)觀察，當(dāng)前板塊市盈率水平位于20年來(lái)55.89%分位上，實(shí)際處于中等水平。

國(guó)開(kāi)證券分析，當(dāng)前白酒板塊的估值或仍存一定上升空間，原因有三：

1、消費(fèi)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位顯著提升，屬于非必選消費(fèi)行業(yè)的白酒板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間樂(lè)觀。

2019年我國(guó)消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為58%，而2010年、2000年對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為37%、25%。隨著居民可支配收入的不斷提升及恩格爾系數(shù)的下降，白酒大概率將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率也將不斷提升。

2、隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，外資不斷提升對(duì)中國(guó)部分標(biāo)的的持有率，白酒板塊除具有業(yè)績(jī)的比較優(yōu)勢(shì)，還兼具稀缺性及獨(dú)特性，受到外資青睞。

外資的進(jìn)入會(huì)帶動(dòng)價(jià)值投資及長(zhǎng)期投資理念深化，板塊估值波動(dòng)或減小，中樞亦有望提升。

3、核心公司積極改革，紅利不斷釋放。

自2016年以來(lái)，核心白酒公司均啟動(dòng)了對(duì)營(yíng)銷(xiāo)體系或管理體系的改革，如茅臺(tái)的直營(yíng)化、五糧液及水井坊的數(shù)字化、紅利將不斷釋放。

雖然目前板塊估值溢價(jià)率處于高位，但隨著國(guó)外新冠疫情的爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的愈加復(fù)雜化，以及白酒板塊市場(chǎng)地位的不斷提升，若疫情保持可控，目前估值溢價(jià)率或在區(qū)間震蕩，較難出現(xiàn)大幅度下降，且板塊平均估值仍處于歷史中部水平，板塊資金抱團(tuán)或?qū)⒊掷m(xù)。