近幾個(gè)月以來(lái)，領(lǐng)漲大盤(pán)的白酒股受到一眾股民的熱捧。7月27日晚間，四川水井坊股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)水井坊)發(fā)布了白酒行業(yè)首份半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年凈利潤(rùn)下滑近70%，一眾股民表示“被騙了”。實(shí)際上，現(xiàn)實(shí)中的白酒行業(yè)遠(yuǎn)不像看上去那樣美，終端恢復(fù)較慢，經(jīng)銷(xiāo)商壓力很大。而近日競(jìng)相提價(jià)“飆戲”的高端白酒們更是有自己的“苦衷”。

看上去很美

近一段時(shí)間，白酒股“戲份”很足，多次領(lǐng)漲大盤(pán)，上演了一場(chǎng)場(chǎng)“大戲”。金融數(shù)據(jù)和分析工具服務(wù)商萬(wàn)得(Wind)數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日收盤(pán)，白酒指數(shù)為52831.96，今年以來(lái)共上漲33.31%，遠(yuǎn)高于上證指數(shù)的5.83%。今年以來(lái)，在19家白酒上市公司中除了*ST皇臺(tái)停牌外，其他18家白酒上市公司中，只有口子窖較年初股價(jià)下行，其余均為上漲態(tài)勢(shì)。其中，漲幅前五的企業(yè)為山西汾酒(95.3%)、酒鬼酒(90.4%)、五糧液(63.06%)、貴州茅臺(tái)(42.82%)、古井貢酒(41.36%)。

白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)更是創(chuàng)造了多個(gè)歷史性時(shí)刻。例如，6月23日，貴州茅臺(tái)股價(jià)最高達(dá)到1482元，總市值超過(guò)中國(guó)工商銀行，奪得A股市場(chǎng)市值第一的寶座;7月1日，貴州茅臺(tái)股價(jià)突破1500元，超過(guò)飛天茅臺(tái)酒1499元/瓶的官方零售價(jià)，網(wǎng)友紛紛感嘆一股茅臺(tái)可買(mǎi)一瓶茅臺(tái)酒了;7月6日，貴州茅臺(tái)股價(jià)突破1600元大關(guān)，總市值突破2萬(wàn)億元。

白酒股受到的追捧源于市場(chǎng)對(duì)白酒終端復(fù)蘇的高預(yù)期，實(shí)際上，近日唱好白酒市場(chǎng)的聲音不絕于耳。例如，五糧液股東大會(huì)釋放信號(hào)，5月份以來(lái)市場(chǎng)明顯恢復(fù)，五糧液主品牌5月份動(dòng)銷(xiāo)(指拉動(dòng)銷(xiāo)售)達(dá)到正常水平的70%以上。瀘州老窖總經(jīng)理林鋒也在股東大會(huì)上表示，自國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情防控態(tài)勢(shì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，3月低端光瓶酒動(dòng)銷(xiāo)基本恢復(fù)，高端白酒從4月開(kāi)始恢復(fù)動(dòng)銷(xiāo)，到今年6月，國(guó)窖1573和特曲的動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)情況都比較好。

上海博蓋咨詢(xún)創(chuàng)始合伙人高劍鋒對(duì)記者表示，白酒股備受熱捧的主要原因是高端白酒市場(chǎng)在擴(kuò)容，受疫情影響相對(duì)較小，貴州茅臺(tái)、五糧液等品牌更是迎來(lái)利好;此外，白酒行業(yè)集中度提升，全國(guó)性龍頭品牌在產(chǎn)能上不斷加碼，山西汾酒等知名省酒品牌也在加速全國(guó)化進(jìn)程。

而在市場(chǎng)層面，從6月份開(kāi)始，高端白酒更是掀起數(shù)波提價(jià)潮，瀘州老窖、郎酒、劍南春、山西汾酒、酒鬼酒等知名酒企全線(xiàn)加入，提價(jià)潮一波未平一波又起。

“繁華”背后的隱憂(yōu)

然而，白酒行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況卻并沒(méi)有看上去那樣美。7月27日晚間，水井坊發(fā)布了白酒行業(yè)企業(yè)首份半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.04億元，同比下滑52.41%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比下滑69.64%。這是水井坊自2015年以來(lái)首次出現(xiàn)半年度凈利潤(rùn)下滑，而同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為負(fù)值，達(dá)到-2.02億元，同比下滑140.06%。

白酒行業(yè)企業(yè)的首份財(cái)報(bào)讓股民大跌眼鏡。在雪球等投資平臺(tái)，眾多股民評(píng)論：“白酒股真是黃金賽道，業(yè)績(jī)?cè)俨钜材軡q停。”“白酒股增長(zhǎng)邏輯是黃金賽道+機(jī)構(gòu)抱團(tuán)。”。白酒行業(yè)專(zhuān)家晉育鋒對(duì)記者坦言，水井坊業(yè)績(jī)下滑在意料之中，除了貴州茅臺(tái)和五糧液，其他白酒企業(yè)上半年均受疫情影響很大，半年報(bào)大概率都會(huì)出現(xiàn)下滑。

實(shí)際上，早在今年第一季度財(cái)報(bào)中，眾多白酒企業(yè)就出現(xiàn)了預(yù)收賬款下滑、現(xiàn)金流不暢的情況。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，白酒行業(yè)18家上市公司中有14家現(xiàn)金流為負(fù)。同時(shí)，外界一致認(rèn)為，白酒企業(yè)春節(jié)前已經(jīng)收到貨款，等一季度才確認(rèn)收入，所以白酒企業(yè)一季度業(yè)績(jī)好于實(shí)際情況，二季度業(yè)績(jī)?nèi)绾胃鼮殛P(guān)鍵，二季度業(yè)績(jī)出來(lái)后才能看出白酒企業(yè)中誰(shuí)在“裸泳”。

水井坊只是最先“冒頭”者，實(shí)際上，目前白酒市場(chǎng)的恢復(fù)遠(yuǎn)不如預(yù)期。一位河北地區(qū)的白酒經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)記者表示，疫期聚會(huì)等白酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失、春節(jié)送禮需求也大大減弱，白酒銷(xiāo)售幾乎為零，這種情況持續(xù)了一個(gè)半季度。一位四川地區(qū)的白酒經(jīng)銷(xiāo)商也對(duì)記者表示，目前除了貴州茅臺(tái)，其他白酒的銷(xiāo)售情況都不算理想，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力較大，打款意愿不足。

不久前，《人民日?qǐng)?bào)》點(diǎn)名批評(píng)貴州茅臺(tái)，直指其成為官場(chǎng)腐敗的硬通貨，導(dǎo)致貴州茅臺(tái)當(dāng)日股價(jià)下挫8%，并帶來(lái)隨后幾天白酒股的集體下挫。雖然不久后白酒股繼續(xù)飆升，但很多質(zhì)疑的聲音認(rèn)為，白酒行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)下滑的信號(hào)。

實(shí)際上，經(jīng)過(guò)了2016年以來(lái)的行業(yè)回暖，白酒行業(yè)早在去年就出現(xiàn)了調(diào)整的苗頭，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴�放緩。晉育鋒坦言，今年的疫情加速了白酒行業(yè)的調(diào)整。一方面白酒行業(yè)復(fù)蘇的速度繼續(xù)放緩;另一方面，白酒行業(yè)整體分化基礎(chǔ)上，每個(gè)陣營(yíng)內(nèi)部也開(kāi)始分化。例如疫情加速了高端白酒市場(chǎng)的格局調(diào)整，貴州茅臺(tái)、五糧液的市場(chǎng)份額提高，其他高端白酒的市場(chǎng)份額下滑。

“茅臺(tái)們”的苦衷

伴隨著股價(jià)的不斷上揚(yáng)，在市場(chǎng)層面，高端白酒提價(jià)一波未平一波又起，而此輪大規(guī)模提價(jià)的最大亮點(diǎn)就是涌現(xiàn)出了一批價(jià)格直指飛天茅臺(tái)酒的高端白酒。據(jù)悉，從7月1日起，郎酒將旗下青花郎的建議零售價(jià)提高到1299元/瓶;瀘州老窖隨后也將旗下主力大單品國(guó)窖1573部分地區(qū)建議零售價(jià)提高到1399元/瓶，對(duì)標(biāo)五糧液旗下的第八代經(jīng)典五糧液(1399元/瓶)，也拉近了與飛天茅臺(tái)酒的距離。

酒鬼酒更是將旗下高端品牌內(nèi)參的零售指導(dǎo)價(jià)調(diào)整為1499元/瓶，劍南春也在7月27日宣布將旗下52度東方紅1949的指導(dǎo)價(jià)上調(diào)至1499元/瓶，直指飛天茅臺(tái)酒(建議零售價(jià)為1499/瓶)。

然而，“茅臺(tái)們”的熱情卻不被消費(fèi)者買(mǎi)單。記者在京東平臺(tái)看到，瀘州老窖官方旗艦店內(nèi)的國(guó)窖1573標(biāo)價(jià)為1399元/瓶，但秒殺價(jià)為1069元/瓶，六瓶裝零售價(jià)為6345元，折合1057.5元/瓶。而在五糧液官方旗艦店內(nèi)，普通五糧液標(biāo)價(jià)為1399元/瓶，優(yōu)惠價(jià)為1099元/瓶，同樣遠(yuǎn)低于其建議零售價(jià)。在郎酒官方旗艦店內(nèi)，六瓶裝青花郎的到手價(jià)為6234元，折合1039元/瓶。

白酒行業(yè)專(zhuān)家劉曉威對(duì)記者表示，高端白酒市場(chǎng)擴(kuò)容、頭部效應(yīng)、企業(yè)通過(guò)提價(jià)改善營(yíng)收與利潤(rùn)指標(biāo)的三層因素疊加，是五糧液、瀘州老窖、郎酒等企業(yè)產(chǎn)品提價(jià)的真實(shí)原因。實(shí)際上，目前的白酒市場(chǎng)仍以消化渠道庫(kù)存為主。上述河北地區(qū)的白酒經(jīng)銷(xiāo)商也對(duì)記者坦言，白酒企業(yè)提價(jià)并不是基于終端的回暖，而是為了使自身財(cái)務(wù)報(bào)表更好看。

晉育鋒也認(rèn)為，此輪高端白酒提價(jià)的背景是疫情之下市場(chǎng)不太穩(wěn)定，白酒企業(yè)通過(guò)提價(jià)來(lái)提振經(jīng)銷(xiāo)商信心，加速經(jīng)銷(xiāo)商出貨。此外，白酒企業(yè)半年報(bào)即將發(fā)布，此前的大量庫(kù)存將大概率導(dǎo)致半年報(bào)不太好看，企業(yè)提前釋放利好信號(hào)對(duì)股市有一定的提振作用。